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海通证券策略周报场外还有5万亿未到站勿下车

发布时间:2021-01-25 11:14:05 阅读: 来源:挖掘机滤芯厂家

海通证券策略周报:场外还有5万亿 未到站勿下车

保持高仓位,牛市中提前下车有机会成本。杠杆交易影响下,市场波动加大很正常,目前行情仍是第一阶段的提估值,中期而言,我们认为,虽然宏观经济乏力,但盈利或领先收入出现右侧拐点。

点击查看>>>个股研报 个股盈利预测 券商行业研报  多维视角看市场,未到中级调整时。(1)股市涨至此,分歧变大很正常,担忧者开始讨论经济、估值数据。我们一直强调,要多维视角理解本轮行情。从股价驱动来看,利率下降先,风险偏好上升次之,盈利改善最后,要从时代背景、制度改革、大类资产配置等维度理解市场,而非简单从宏观经济出发。即便考察基本面,也需割裂看宏观GDP和微观盈利,盈利右侧拐点将领先收入,预计在3季。(2)牛市节奏一波三折,未到中期调整时。分为纯粹提估值、估值盈利双升、盈利向上估值乏力的三个阶段。类比05-07年牛市,目前A股仍处于抬估值的第一阶段。05-07年牛市第一阶段后的调整发生在06年5月-8月,诱发因素包括1季报差、5月19日加息、再融资和IPO加速、美国和日本等加息预期。即将推出的上证50ETF期权对股指影响有限,略利好上证50成分股,券商中期受益。周末流传的险资两融业务受限,即便属实,规模也很小,仅380亿左右,我们预测场外潜在入市资金高达5万亿。时间点数继续观察春节前后多重因素共振的可能,如信贷环比减少及美国利率政策对流动性的影响、宏微观数据、地缘政治风波因素。

创业板开年领跑是补涨,风格未到切换时。(1)小盘成指涨幅大于综指,成分股领涨,它们的上涨与传统行业中家电、汽车等第一周领先没有本质差异,都是14年11-12月涨幅落后者。(2)风格切换需要催化剂,金融等蓝筹领头不会变。13年1季度末风格从大盘蓝筹切到一线成长,源于创业板权重股代表的靓丽业绩,13年末到14年初一线成长切到并购等小市值主题成长,源于证监会进一步取消并购重组审批。目前既没政策驱动,也没基本面催化。基金仓位、融资融券主力资金均不支持切换。事件性催化剂上看,上证50ETF期权采取实物交割制度会导致ETF现货需求扩张,这会间接利好上证50成分股。  应对策略:未到站,勿下车。(1)保持高仓位,牛市中提前下车有机会成本。杠杆交易影响下,市场波动加大很正常,目前行情仍是第一阶段的提估值,中期而言,我们认为,虽然宏观经济乏力,但盈利或领先收入出现右侧拐点。参考历史,提估值后的中级调整需要多重因素的共振,目前仍不具备。春节前宏观流动性充裕、机构投资者增配股票意愿强、政策热点多、基本面空窗,维持高仓位。(2)行业配置上,维持大金融(金融、地产)龙头不变。提示对先进制造业(高铁、机器人、军工、油气设备等)的重视。此外,年初各类会议、政策密集,继续重视国企改革,即改革刀。主题方面,1月份“一号文”相关的大农业将成为热点,关注农业信息化、大粮商概念。  风险提示:政策推进不及预期。  ----------  经济底部震荡不改A股走牛  从数据看,当前经济继续疲弱。2014年12月经济继续走弱,PMI跌至50.1,创18个月新低,指向制造业景气度继续转差;12月中旬新房销售增速创2月以来新高,城市地产需求分化,而中上游行业需求仍疲弱。12月以来发电耗煤增速徘徊在-10%左右,预示短期经济低迷延续;12月油价再度大幅下调,预示当月PPI降幅扩大,PPI通缩或再度加剧。经济通胀低迷,抗通缩仍是央行首要任务。而降息以来经济羸弱而资本市场火热,宽松货币政策仍在不断延后,未来央行政策或转向宽信贷,确保资金进入实体经济,长期看货币宽松空间仍大,助力金融反哺经济。  经济虽然疲弱,但下行空间不大,政府完全可以通过基建投资来对冲GDP下滑风险。2015年是改革的一年,政府目标主要是实现经济转型,这将在政策上延续货币宽松的环境,对股票市场来说是有利的。  A股市场2014年出现了大幅上涨,上证指数涨52.87%,在最后一个月交易量陡升至日均4000亿元左右,如此大的涨幅和交易量充分证明了牛市的到来。而在2015年,牛市还将延续。  本轮牛市的逻辑和以往不同,所以表现上也不同。前两次牛市是经济周期驱动的牛市(2007年和2009年牛市),指数的上涨有两个驱动因素,一是经济预期和流动性的改善先作用盈利预期,出现估值的修复和提升;二是周期股的股价和基本面按照经典先周期、同步周期、后周期的轮动上行。而本轮牛市除了券商等极个别行业景气向好外,绝大多数周期股的分子都乏善可陈,而行情主要驱动力在改革预期和存量财富再配置,由此导致了以往周期股因行业景气周期不同导致的板块之间的股价分化被明显弱化,大盘周期风格内部的联动性较以往显著增强,从而引发指数超常态强势。  在逻辑没有破坏之前,A股牛市还将延续。主要有两个方面的原因,一是无风险收益率下降,随着信托 、理财、债市收益率的下降,整个社会的无风险收益率持续下降,央行为了稳定经济,货币环境将继续促宽松,财富配置也将继续进入股市;二是改革预期推动市场上涨,随着改革推进,投资者对企业盈利改善抱有期望。在这两者因素没有改变的情况下,牛市还将继续。(上海证券报)  推荐阅读>>>  海通证券:期权会像权证一样疯狂吗  海通证券:50只年报高送转可能性最大的股票

不分大小盘 多看成长性  上周A股市场出现先扬后抑的宽幅震荡。上周四急挫,上周五午市后又大幅拉升,上证指数日涨幅一度过百点。但在尾盘半小时又大幅跳水,反跌8点。如此震荡走势意味着市场短线做多动能衰落,A股或迎来调整周期。  没消息大涨到借消息大涨  回顾去年四季度以来的走势,不难看出,A股市场其实经历了没有消息也能大涨阶段到借消息才能大涨的阶段。前一个阶段,显示看好A股的资金并不需要消息推动就蜂拥而来,驱动A股节节走高。后一个阶段,则显示资金引导能力已经不强,需要借助消息和政策面利好才敢拉升股价。这从一个侧面说明市场做多能量在削弱。甚至可以讲,部分资金其实是利用盘面若隐若现利好预期拉高,达到高位减仓的目的。  由此可见,上周五的拉升杀跌的折返跑走势,已经表明短线A股面临短线震荡筑顶的压力,至少说明多空双方分歧开始加大。在此背景下,A股显然难有进一步拉升的能量。也就是说,上证指数在3400点上方已经形成了强大的高压线,在随后的走势里,没有足够的把握,多头不敢轻易触及。  创小板优质标的有机会  当然,一方面由于成交量还比较活跃,上周两市日成交量仍高达7000余亿元,所以多空分歧虽然加大,但无论是空头还是多头都仍在二级市场角逐,并没有退出二级市场,显示A股后续仍有不少投资机会。  另一方面,虽然金融股的估值洼地已经被填平,估值已不再很便宜,但相较全球股市来说,金融股的估值也还没有高估。相对适合的估值体系,再考虑到当前改革预期和经济刺激预期等,金融股大幅下跌空间也不大。金融股是A股主流品种,其杀跌空间不大,也就意味着指数下跌空间相对有限。  在此背景下,部分热钱就会寻找新的投资机会。就目前来看,前期急跌的中小市值品种无疑具备较佳的投资机会。2014年四季度以来,出现了“以大为美”的投资理念,但众所周知,证券市场的定价体系中,并不是以大小来论断的,并非大盘股一定有价值,小盘股一定没有价值。反过来亦然。关键在于公司基本面是否积极变化,未来成长趋势是否乐观。A股的投资机会就在于这些基本面积极变化、未来成长趋势乐观的品种。  就目前来看,中小市值品种基本面积极变化、成长趋势乐观的概率更高点。主要因为产业结构调整、新兴产业的发展主要集中在中小市值品种中,比如生物技术和高端装备制造业的发展、移动互联网的渗透率提升对相关产业的影响等等。当前A股市场很可能会过渡到不分大小盘股、只关注未来成长性的投资思路上。后市创业板和中小板中的优质标的将迎来一定的投资机会。  积极跟踪成长股  操作中,建议投资者积极跟踪成长股。其中,有两类个股可跟踪。一是工业自动化4.0概念股。这是去年下半年刚刚兴起的题材股,只是由于大盘股的崛起打乱了上涨节奏,因此,随着大盘股趋于平稳,此类个股有望再度崛起,东土科技 、均胜电子等个股可跟踪。  二是生物技术概念股。其中,血制品概念股迎来了一定的投资机会,主要因为药品价格放开可能会刺激此类个股的投资机会。上周五该板块已有所表现,如天坛生物 、博雅生物 、博晖创新 、华兰生物等。(上海证券报)

融资挺进万亿背后:券商股降温 保险银行卷土重来  融资融券撬动了本轮A股市场大涨,也愈加成为投资者风向标。  《每日经济新闻》记者注意到,2014年11月3日,沪深两市融资余额首次超过7000亿元,11月26日,融资余额突破8000亿元,用时18个交易日;12月8日突破9000亿元,用时9个交易日;12月19日突破1万亿元,用时缩短至8个交易日,创下A股历史上又一个重要里程碑。  与A股融资交易热火朝天相对应的,则是一次历史上罕见的“一九”行情 —权重板块特别是以券商 、保险和银行股为代表的金融股不断强势逼空;而中小板 、创业板则遭遇滑铁卢,不少个股跌逾20%,短短一个月时间频出“黑天鹅”,獐子岛 、成飞集成 、比亚迪股价暴跌,投资者损失惨重。  2015年1月元旦假期之后,沪指在向3478点冲锋过程中出现大幅震荡,权重板块行情一波三折。在此过程中,融资市场也出现了微妙变化,投资者似乎仍然青睐金融板块,但从细分角度观察,券商股有所降温,保险、银行股再度受到融资客青睐。  融资余额破万亿后增速放缓  《每日经济新闻》记者注意到,同花顺数据显示,1月元旦假期过后的前4个交易日,沪深两市融资余额依旧稳步增长。1月5日两市融资余额达1.029万亿元,较2014年12月31日增长1.20%。1月6日、7日和8日分别达1.037万亿元、1.0492万亿元和1.053万亿元。  同时,有两个指标不容忽视—首先,相比2014年12月19日之前连续冲破8000亿元、9000亿元和1万亿元整数关口时的迅猛,目前沪深两市融资余额日环比增速已有所放缓—截至1月8日,沪深两市融资余额距离首次突破1万亿元后已过去13个交易日,却依旧只停留在1.05万亿元水平。如果按照这样的速度,要从1万亿元增加至1.1万亿元,即1000亿元的增量恐需至少25个交易日以上,相比8000亿元增至9000亿元用时9个交易日、9000亿元增至1万亿元用时8个交易日,耗时就将长得多。  另外,在2014年12月19日沪深两市融资余额首次突破1万亿元当天,收盘对应融资余量为1350.18亿股。而1月8日融资余额达到1.053万亿元时,融资余量仅增加至1390.79亿股—换言之,当融资余额增加5.3%的同时,融资余量只增加了3.01%。分析人士认为,这种情况和一些融资“大户”股价不断上涨有关。如中信证券 (600030,收盘价34.96元)按前复权价计算,1月7日最高价37.25元实际上已超越2007年大牛市水平,创出该股自身股价历史新高。中国平安从2014年11月开始,涨幅也已超过60%。随着股价上涨,要想凭借融资交易推动股价再创新高,所需资金势必更多。  1月以来融资者趋于谨慎  从融资资金所流入的行业和公司来看,1月以来的A股市场与2014年12月也出现了微妙变化。  2014年12月,在申万一级行业分类下的28个行业中,仅有休闲服务行业出现融资资金净流出。当月,休闲服务行业共发生融资买入30.28亿元,融资偿还32.33亿元,资金净流出2.04亿元。非银金融板块(主要是券商、保险、信托 )融资净买入高居首位,当月共发生融资买入6470.06亿元,融资偿还5771.89亿元,融资端资金净流入698.17亿元。买入额/偿还额这一指标为1.12,位居28个行业之首。截至2014年12月31日,非银金融行业融资余额为1501.56亿元,占两市整体融资余额的约15%。  银行板块融资买入位居非银金融板块之后,2014年12月共发生融资买入3167.89亿元,融资偿还2858.35亿元,融资端资金净流入309.54亿元。建筑装饰、公用事业、房地产分列2014年12月融资买入第三到第五名,当月融资端资金净流入分别为129.05亿元、100.30亿元和59.47亿元。  2015年1月5日~8日,非银金融和银行板块依然位居融资端资金净流入前两名。4个交易日中,非银金融板块共发生融资买入1006.05亿元,融资偿还918.82亿元,融资资金净流入87.23亿元;银行板块共发生融资买入520.72亿元,融资偿还482.93亿元,融资资金净流入37.80亿元。  但与此同时,采掘板块取代公用事业,成为融资净流入第三大行业,1月5日~8日共发生融资净流入29.66亿元;房地产紧随其后,同期融资净流入为29.45亿元。公用事业和建筑装饰则下降至第五位第十名,融资净流入金额为24.01亿元和12.70亿元。  此外,元旦后融资资金净流出的行业扩大至两个。汽车行业在短短4个交易日内共发生融资买入97.86亿元,融资偿还为102.59亿元,资金净流出4.73亿元;电子行业也发生了2310.46万元融资资金净流出。两个行业合计发生融资资金净流出4.96亿元,已经超过了12月休闲服务行业整月的资金净流出。  分析人士认为,这多少表明了在目前指数面临2009年3478点高点压力时,部分投资者趋于谨慎的心态。另一个数据也佐证了这一点—据华林证券统计,1月8日,共有864只个券出现融资买入,911只个券出现融资偿还;而融券一端,780只个券出现融券卖出,775只个券出现融券偿还。  中国平安融资买入超中信证券  事实上,即便面对一直热度不减的金融板块,融资者态度也出现了分化。2014年12月,中信证券取代中国平安成为融资余额最多的个股。元旦以后,中信证券的融资买入力度也有所减弱—1月5日~8日,中信证券融资净买入为14.36亿元,市场排名第三;而中国平安(601318,收盘价72.84元)和民生银行(600016,收盘价10.20元)各发生融资买入24.25亿元和15.18亿元,超越中信证券。截至1月8日收盘,中信证券融资余额为291.34亿元,仍居市场首位,但中国平安融资余额已上升至271.96亿元,两者之间差异缩小。  同时,融资者最不看好的3只个股也出现在金融板块—中信银行 、光大证券 (601788,收盘价26.62元)和长江证券 (000783,收盘价15.54元)各发生融资端资金净流出3.85亿元、3.18亿元和2.68亿元,位列融资端资金净流出的前三位。  国泰君安证券指出,当前A股融资买入额占总成交额的比例峰值18%,仍低于台北股市37%的峰值水平;融资融券仍然有较大发展空间。但杠杆交易金额与股市行情正相关。从快牛切换成慢牛,杠杆交易金额会继续增加。“在牛市中,有些客户会采用伞形信托加两融等方式重复加杠杆。在”快牛“切换成”慢牛“时,预期收益率的下降会加大投资者去杠杆的意愿,重复加杠杆的现象可能会减少。而杠杆使收益加大的同时也使风险也加大。为规范市场,监管在必要的情况可能会降温去杠杆,因此投资者应留意此类情况发生。”(每日经济新闻)

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